Валютный курс, его сущность и виды. Режим обменного курса белорусского рубля. Методы и инструменты регулирования валютного курса.
Валютный курс представляет собой цену денежной единицы данной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Он представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран, определенное их покупательной способностью, выражающую средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции, и рядом других факторов.
Валютный курс необходим для:
Взаимного эквивалентного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при учете взаимного движении капиталов и кредитов;
Сравнения цен мировых и национальных рынков, стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
Количественного соизмерения результатов внешнеэкономических операций;
Периодической переоценки счетов в иностранной валюте.
К факторам, влияющим на валютный курс, относятся:
Состояние экономики: покупательная способность денег, темп инфляции; уровень процентных ставок в разных странах; состояние платежного баланса; деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции; степень использования национальной валюты в международных расчетах; государственное регулирование валютного курса; достаточность валютных резервов для поддержания обменного курса на рынке;
Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынке;
Валютная политика, соотношение рыночного и государственного регулирования.
Различают следующие виды валютных курсов: номинальные, реальные, фиксированные и плавающие (колеблющиеся).
Номинальный валютный курс – это обменный курс валют, действующих в настоящее время на валютном рынке страны. Он применим для измерения текущих сделок, расчетов с клиентами.
Реальный валютный курс – это номинальный курс, определяемый с учетом инфляции, т.е. с учетом изменения цен в своей стране и той страны к валюте которой котируется национальная валюта.
Фиксированные валютные курсы – это система, предполагающая наличие зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валютных курсов, установленные договорами или соглашениями между странами и поддерживаемая мерами государственного регулирования. Фиксированный валютный курс может препятствовать воздействию внешних факторов на внутреннюю экономику, но сдерживать развитие производства и обмена в связи с изменившимися международными условиями. Поэтому государства с рыночными экономиками отказываются от фиксирования курсов своих валют и переходят на систему плавающих курсов (обычно с регулированием валютных курсов центральными банками, другими органами государственного управления, системой валютных рынков)
Плавающие валютные курсы подразделяют на:
- свободно плавающие курсы , изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке – (свободно колеблющиеся курсы);
- колеблющиеся курсы , изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке, но корректируемые центральными банками в целях сглаживания временных резких колебаний;
- плавающие по отношению к одной (нескольким) национальной валюте и твердые валютные курсы по отношению к другой (смешанная форма курсов).
Периодическая оценка иностранных валют в валюте данной страны носит название котировки. Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной – прямая и косвенная.
Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте.
При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.
Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина.
Политика курсообразования – это вид валютной политики, направленной на регулирование обменного курса национальной валюты, а также выбор системы валютных курсов, определение того курса, по которому будут осуществляться валютные операции.
В мировой практике определились различные способы установления валютного курса национальной денежной единицы :
· на основе монетного паритета, соотношения между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах;
· на базе валютной корзины;
· на основе относительного паритета покупательной способности валют;
· на основе спроса и предложения валют или на рыночной основе;
· на основе кросс-курсов;
Валютный паритет – соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме базой валютного курса являлся монетный паритет – соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию (золотому содержанию). Он совпадал с понятием валютного паритета. Валютный курс опирался на золотой паритет и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Однако эти колебания были незначительными ввиду свободной купли-продажи золота и его неограниченного вывоза (ввоза). С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать.
Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, так как золото было вытеснено из обращения. Базой валютного курса на протяжении (1934-1976 гг.) служили официальный масштаб цен золота и золотые паритеты, официальная цена золота в кредитных деньгах. В результате формирования Ямайской валютной системы страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете и колеблется вокруг его.
Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Это позволяет более обоснованно учесть покупательную способность валюты и влияние на ее курс общеэкономических и политических условий обмена. Установление курса на базе валютной корзины СДР включает в себя следующие этапы:
· определение состава валютной корзины, т.е. тех валют, по отношению к которым должен исчисляться курс;
· определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта);
· определение валютных компонентов в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднерыночного курса к доллару или другой резервной валюте за последние три месяца);
· определение рыночного курса валют к доллару или другой резервной валюте;
· расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов. Исчисляется обычно путем деления (или умножения – зависит от валюты) валютного компонента на валютный курс.
Определение валютного курса на основе валютной корзины является сложным методом, поэтому реально могут использоваться другие способы расчетов.
Для определения курса национальной валюты на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо учитывать экспортные цены (цены мирового рынка) и внутренние оптовые цены соответствующих стран.
В частности, определяется объем экспортной продукции (количество отдельных видов экспортной продукции) страны за год в ценах мирового рынка и во внутренних ценах и рассчитывается соотношение между ними. Расчеты обменного курса делаются на основании внешнеторгового баланса страны, курсов основных иностранных валют, используемых во внешних расчетах страны, статистических данных об объемах экспортной продукции, цен мирового рынка и внутренних оптовых цен и других данных.
Фиксирование обменного курса на основе спроса и предложения валют на рыночной основе возможно при условии, если банки и предприятия имеют в своем распоряжении валюту другого государства. Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. Как любая рыночная цена, валютный курс формируется под влиянием спроса и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями в импорте товаров и услуг, неторговыми операциями, возможностями инвестирования за рубежом и др. Размер предложения иностранной валюты определяется спросом нерезидентов на валюту данной страны и это связано со спросом на национальную валюту с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в данной стране, спросом на активы, выраженные в национальной валюте, спросом туристов на услуги в данном государстве и т.д.
Курс валют, определяемый как соотношение между двумя валютами, которое рассчитано на основе курса этих валют по отношению к какой-либо третьей валюте, называется кросс-курсом .
Процесс установления валютных курсов в Республике Беларусь может быть определен в несколько этапов:
Первый этап (1991-1993 гг.) – предпочтительно административные методы из-за обращения на территории республики наравне с белорусской денежной единицей советского (российского) рубля. Формируется пакет законодательных и нормативных актов, определяющих принципы валютного режима и механизмов регулирования;
второй этап (1994-1995 гг.) – постепенный переход к принципам рыночного курсообразования;
четвертый этап (2001 г. и настоящее время) – режим колеблющейся (плавающей) фиксации курса, основанный на спросе и предложении валюты (рыночной основе).
Регулирование валютного курса осуществляется министерством финансов, центральным банком или специально созданными органами валютного контроля и представляет собой совокупность мер, включающих:
- § дисконтную политику - изменение учетной ставки центрального банка, что ведет к изменению притока иностранного капитала в страну. Если ставка растет, то улучшается платежный баланс и повышается курс национальной валюты;
- § девизную политику -- влияние центрального банка на курс национальной валюты путем купли-продажи на валютном рынке иностранных валют. Покупая иностранные валюты за национальную, центральный банк увеличивает спрос на них и тем самым добивается снижения курса национальной валюты;
- § валютные интервенции;
Официальное изменение курса национальной денежной единицы через:
- § девальвацию - официальное снижение курса денежной единицы, дающее известные преимущества экспортерам страны, которые при обмене валютной выручки получают больше национальных денежных единиц;
- § валютный демпинг - экспорт товаров по ценам ниже мировых нормальных цен, связанный с отставанием при инфляции падения покупательной способности денег от падения курса инфляционной валюты, в результате чего у экспортера появляется добавочная прибыль и за счет нее осуществляется понижение цен на экспортные товары;
- § ревальвация - повышение официального курса национальной денежной единицы к иностранным валютам (сдерживает развитие экспорта: удорожает его и удешевляет импорт).
Рыночное регулирование международных валютных отношений предполагает свободное формирование на валютном рынке спроса и предложения валют и в соответствии с этим установление их курсовых отношений. Однако на практике такого свободного рынка не существует, поскольку государство вмешивается в валютные отношения. Поэтому рыночное и государственное регулирование дополняют друг друга. Среди различных форм государственного регулирования важнейшее место занимают валютные ограничения - системы экономических, организационных, правовых мер, регламентирующих операции с национальной и иностранными валютами.
Теория абсолютного паритета покупательной способности утверждает, что обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах
Существует теория паритета покупательной способности (ППС) как основы соотношения обмена 2-х валют, которая связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах.
где R - валютный курс; P1, P2 - уровни цен в рассматриваемых странах.
Теория построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров; такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Если на международных рынка возможна деятельность перекупщиков, то доллар (рубль, франк) должен обладать одинаковой покупательной способностью во всех странах.
ППС есть результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются. Объективность сравнения может быть достигнута при использовании большого числа товаров и услуг, входящих в условную потребительскую корзину 2-х стран.
Если в России такая корзина стоит 2800 руб., а в США - 100 $, то цена 1 $ = 2800/ 100 = 28 руб. Если же в России цены вырастут в 2 раза, то обменный курс доллара к рублю удвоится (56 руб.).
ППС дает ориентир для установления валютных курсов. Дело в том, что последние могут колебаться под влиянием множества причин, отклоняясь от ППС.
При падении курса национальной валюты в выигрыше оказываются экспортеры, а при повышении курса - импортеры.
Действия правительства, влияющие на валютный курс, делят на меры прямого и косвенного регулирования.
Меры прямого регулирования дают быстрый и ощутимый эффект.
- 1. Политика учетной ставки. Повышая учетную ставку (процент по кредитам, предоставленным ЦБ коммерческим банкам, или дисконт при учете их векселей), ЦБ прямо воздействует на повышение обменного курса валюты. Ведь при высоком проценте КБ меньше берут кредитов и меньше покупают инвалюты. Снижение спроса на инвалюту приводит к росту курса национальной валюты. Если же учетная ставка понижается, то обменный курс падает.
- 2. Валютные интервенции - это целевые операции по купле или продаже инвалюты для ограничения динамики курса национальной валюты.. Если ЦБ покупает валюту своей страны (продает инвалюту) на валютных рынках, то это приводит к увеличению ее курса (растет спрос при неизменном предложении). И наоборот.
- 3. Девальвация (снижение курса своей валюты) и ревальвация (повышение курса).
Косвенное воздействие на валютный курс оказывают все инструменты денежно-кредитной и финансовой политики. Если ЦБ проводит мероприятия, направленные на снижение инфляции в экономике, то это приведет к стабилизации обменного курса.
При ужесточении денежно-кредитной политики ограничивается рост денежной массы, сокращается предложение национальной валюты, что ведет к повышению ее курса. Смягчение денежно-кредитной политики создает тенденции к повышению курса национальной валюты.
Ужесточение налоговой политики в целом, и особенно по отношению к нерезидентам, ведет к падению курса национальной валюты.
Курс инвалюты по отношению к национальной повысится, если:
- 1. Увеличится денежная масса в данной стране.
- 2. Уменьшится денежная масса в другой стране.
- 3. Повысится ВВП в данной стране.
- 4. Понизится ВВП в другой стране.
- 5. Понизятся процентные ставки в данной стране.
- 6. Повысятся процентные ставки в другой стране.
- 7. Повысятся ожидаемые темпы инфляции в данной стране.
- 8. Понизятся ожидаемые темпы инфляции в другой стране.
- 9. Повысится отрицательное сальдо торгового баланса данной страны.
Состояние платежного баланса страны тесно связано с ситуацией на валютном рынке и государственным регулированием курса национальной валюты.
Валютный рынок – это совокупность отношений в процессе обмена национальной валюты на валюту других стран.
Номинальный валютный курс – выражение цены денежной единицы одной страны в денежных единицах другой страны, или пропорция обмена валют друг на друга.
Прямая котировка (или обменный курс) означает цену иностранной валюты, выраженную в национальных денежных единицах. Такой подход к определению валютного курса применяется большинством стран мира.
Обратная котировка (или девизный курс) – цена национальной валюты, выраженная в иностранных денежных единицах.
Объем спроса на иностранную валюту находится в обратной зависимости от ее обменного курса. Это обусловлено тем, что с понижением обменного курса иностранной валюты повышается покупательная способность национальной валюты за рубежом: на единицу национальной валюты становится возможным приобрести больше единиц иностранных денег, а, значит, и больше импортных товаров. Поэтому спрос на иностранную валюту растет.
И, наоборот, с повышением обменного курса иностранной валюты, спрос на нее падает, поскольку снижается объем товаров, который можно прибрести за рубежом, покупая единицу иностранной валюты. График спроса на иностранную валюты изображен на рис. 7 в виде кривой D . По оси абсцисс откладывается объем спроса (Q ), по оси ординат – обменный курс иностранной валюты (Е ). валюты, покуе едининц ного курсарственным регулированием курса национ
На положение кривой спроса D влияют следующие факторы:
Изменение спроса на импортные товары: его рост смещает эту кривую вправо вверх, а снижение – влево вниз.
Изменение соотношения цен импортных товаров и их национальных аналогов: относительное удорожание импортных товаров приводит к сдвигу кривой спроса на иностранную валюту влево вниз, а относительное удешевление – к сдвигу вправо вверх.
Изменение чистого экспорта капитала: его понижение сокращает спрос на иностранную валюту, смещает кривую спроса влево вниз; а его повышение увеличивает спрос на иностранную валюту и сдвигает ее положение вправо вверх.
Изменение соотношения ставок процента на мировом и внутреннем финансовых рынках. Если это соотношение растет, то выгоднее становится покупать иностранную валюту с целью экспорта капитала, спрос на нее увеличивается. И, наоборот, при снижении указанного соотношения, выгоднее становится вкладывать капитал в национальную экономику, спрос на иностранную валюту уменьшается.
Объем предложения иностранной валюты находится в прямой зависимости от ее обменного курса. Это объясняется тем, что при увеличении (уменьшении) обменного курса иностранной валюты повышается (снижается) ее покупательная способность на внутреннем рынке страны, что вызывает рост (сокращение) ее предложения. График предложения валюты изображен на рис. 7 в виде кривой S .
На положение кривой предложения иностранной валюты влияют следующие основные факторы:
Изменение спроса на экспортные товары: его повышение (снижение) увеличивает (уменьшает) предложение иностранной валюты, поэтому смещает кривую S вправо вниз (влево вверх).
Изменение соотношения цен мирового рынка и внутренних цен товаров. Если оно растет, то выгоднее становится покупать товары внутри страны, что увеличивает предложение иностранной валюты, сдвигает ее кривую вправо вниз. И, наоборот, при снижении указанного соотношения происходят противоположенные явления.
Изменение чистого экспорта капитала. Его увеличение снижает предложение иностранной валюты, а уменьшение – повышает, что отражается соответствующими перемещениями кривой предложения S .
Изменение соотношения ставок процента на мировом и внутреннем финансовых рынках вызывает изменение в направленности потоков капитала, величине чистого экспорта капитала, что, как уже говорилось, влияет на положение кривой предложения иностранной валюты.
При предположении о «свободном плавании» курса иностранной валюты на рынке устанавливаются равновесные курс и объем продажи иностранной валюты. На рис. 7. равновесное состояние изображено точкой пересечения кривых S и D , имеющей координаты Е* и Q* .
Действие указанных выше факторов, влияющих на спрос и предложение, смещает кривые S и D , соответственно – точку их пересечения, что отражает изменения в равновесных объеме и курсе иностранной валюты.
В случае, когда государство регулирует курс иностранной валюты, не допуская его выхода за рамки определенного валютного «коридора», активным «игроком» на валютном рынке становится центральный банк страны, который либо покупает, либо продает иностранную валюту, меняя размеры официальных валютных резервов.
Графически действия центрального банка по регулированию валютного курса изображены на рис. 8. Государство устанавливает границы валютного «коридора»: нижнюю – Е и верхнюю – Е 1 . Если предложение иностранной валюты становится слишком низким (кривая S ), то ее рыночный курс может превысить верхнюю границу «коридора». В этом случае центральный банк продает часть валютных резервов в размере (Q 1 – Q ). Благодаря этому предложение валюты растет (смещение кривой S в положение S 1), и рыночный курс понижается до верхней границы коридора Е 1 .
В случае же, когда, наоборот, предложение иностранной валюты становится слишком большим (кривая S ΄), курс иностранной валюты может упасть ниже минимальной границы «коридора», и центральный банк проводит закупку иностранной валюты, увеличивая спрос на нее. При объеме этой закупки, равном (Q ΄ – Q 1 ΄), кривая спроса D смещается в положение D ΄, что отражает повышение курса валюты до нижней границы «коридора».
Повышение курса иностранной валюты означает относительное удешевление национальной валюты, а уменьшение курса иностранной валюты – относительное удорожание национальной.
Если государство проводит политику фиксированного валютного курса, т.е. поддерживает его на установленном уровне, то повышение или понижение курса иностранной валюты осуществляется специальным решением центрального банка. В этом случае говорят о девальвации национальной валюты (при повышении курса иностранной валюты), или ее ревальвации (при снижении курса иностранной валюты).
Курс валют разных стран по отношению к национальной, как правило, меняется неодинаковыми темпами. В этом случае для анализа показателей валютного рынка рассчитывается номинальный эффективный курс национальной валюты – представляющий собой средневзвешенный курс по отношению к определенной «корзине» валют. В «корзину» включаются валюты стран - основных торговых партнеров данной страны, или стран - участниц соглашений о совместном регулировании валютных курсов. В качестве «корзины» может использоваться СПЗ – условная денежная единица МВФ.
Реальный валютный курс – это показатель, служащий для оценки пропорций, в которых обмениваются товары одной страны на товары другой на мировом рынке; или оценки количества товаров одной страны, в среднем необходимого для приобретения единицы товаров другой страны.
Реальный валютный курс связан с номинальным следующим образом:
Где: Е Р – реальный курс валюты, Р В – уровень внутренних цен, выраженных в национальной валюте; Р И – уровень цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.
Допустим, номинальный курс доллара был 28,6 руб./долл. Для покупки определенной товарной корзины, служащей условной единицей измерения товарной массы, в США требовалось 100 долл., а в России – 1900 руб.
Чтобы приобрести условную товарную единицу в США посредством обмена на российские товары, требовалось экспортировать этих товаров на 100 долл., что по курсу доллара равнялось 2860 руб. Иначе говоря, товары, которые в России стоили 2860 руб., обменивались на товары, которые в США стоили 100 долл. Но в России на 2860 руб. можно было купить число условных товарных единиц, равное 1,5. Таким образом, для приобретения условной товарной единицы у США требовалось затратить 1,5 условных единиц российских товаров. Это и есть реальный курс американского доллара.
Поскольку на практике возникают трудности с определением абсолютного уровня цен в разных странах, то оцениваются относительные изменения реального курса валюты на основе относительных изменений номинального курса и темпов роста цен. Для этого используется формула:
где: показатели с верхним индексом «΄» относятся к текущему периоду, а без индекса – к исходному; I E , I P И , I P B – темпы роста номинального курса валюты, цен за рубежом и цен внутри страны соответственно.
Продолжим рассмотрение приведенного выше примера. Предположим, что в течение года произошли следующие изменения: уровень цен в России повысился на 11%, а в США – на 2%, курс доллара стал равным 26,6 руб./долл.
Для определения того, как изменился реальный курс доллара, проводим вычисления по формуле (1) и получаем: .
Таким образом, реальный курс доллара сократился на 14,5%.
Соответственно повысился реальный курс рубля к доллару. Если в исходном периоде на единицу американских товаров обменивалось 1,5 единиц российских товаров, то теперь требуется только 1,28 единиц российских товаров для обмена на единицу американских.
Реальный курс может определяться не только в отношении одной иностранной валюты, но и в отношении «корзины» валют. В этом случае рассчитывается реальный эффективный валютный курс . Он оценивает, сколько в среднем условных единиц национальных товаров необходимо для приобретения за рубежом единицы иностранных товаров.
Изменение реального эффективного валютного курса определяется по такой же формуле, что и изменение реального валютного курса, но с той разницей, что вместо номинального валютного курса в ней берется номинальный эффективный валютный курс, а вместо индекса цен за рубежом – средневзвешенный индекс внутренних цен в странах, валюты которых учитываются в составе валютной «корзины».
Паритет покупательной способности – такой валютный курс, при котором обеспечивается равенство покупательной способности различных валют в каждой стране при данном уровне цен. Иначе говоря, это – такой номинальный курс валюты, при котором ее реальный курс равен 1.
В приведенном выше примере реальный курс доллара был равен 1,28, номинальный – 26,6 руб./долл. Это значит, что паритет покупательной способности доллара к рублю в предположенных условиях составит руб./долл., или в среднем на 1 доллар в США можно купить столько же товаров, что в России на 20,8 руб.
Либерализация мировой торговли порождает в долгосрочном периоде тенденцию к выравниванию на разных национальных рынках цен, выраженных в одной и той же валюте и очищенных от налогов, на товары, предназначенные для международного обмена, хотя этому препятствуют сохраняющиеся протекционистские барьеры.
Указанная тенденция послужила основанием для концепции нейтральности денег в долгосрочном периоде . Согласно этой концепции, реальный курс валют в длительном периоде остается стабильным и определяется в конечном счете паритетом их покупательной способности. А в коротком периоде реальный курс валюты может испытывать значительные колебания, – в силу неравномерности динамики цен и процессов инфляции в разных странах и относительной стабильности номинальных валютных курсов.
При постоянстве реального курса валюты динамика ее номинального курса, как это следует из формулы (1), будет определяться соотношением темпов роста цен за рубежом и внутри страны.
Согласно количественной теории денег (см. тему 13), уровень цен определяется следующими основными факторами: размерами реального ВВП (Y ), размерами денежной массы (М ) и скоростью обращения денег (v ):
Где – величина, обратная к скорости обращения денег; она называется поведенческим коэффициентом.
Используя данную формулу, можно выразить относительное изменение номинального валютного курса в длительном периоде как отношение темпов роста цен за рубежом и внутри страны: , где I обозначает темп роста соответствующего показателя, f – значение показателя для зарубежных стран.
Для изучения последствий государственного воздействия на уровень валютного курса используются различные математические модели. Рассмотрим наиболее простую из них.
В модели предполагается, что ставка процента внутри страны совпадает со ставкой процента на мировом рынке, имеет место свободное движение капитала из страну и в обратном направлении, а также свободное «плавание» курса национальной валюты на валютном рынке.
В этом случае спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов рассматривается как совпадающий с величиной чистого экспорта (сальдо счета текущих операций, Х n ), а предложение национальной валюты со стороны резидентов – как превышение национальных сбережений над внутренними инвестициями (чистый экспорт капитала, XK n ). Графики спроса на национальную валюту и ее предложения изображены на рис. 9.
Для ослабления экономической нестабильности, связанной с непредсказуемыми колебаниями обменных курсов, правительство ряда стран воздействует на величину обменного курса путем рыночного вмешательства или путем установления официального обменного курса (директивным методом).
Установление валютного курса, т.е. определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой. Существует два метода валютной котировки: прямая и обратная.
При установлении официальных обменных курсов практически всегда возникает избыточный спрос или избыточное предложение. В ситуации, когда официальный обменный курс ниже сложившегося на рынке, субъекты хозяйствования (физические лица) не всегда могут приобрести валюту в том количестве, которое им необходимо для осуществления операций. В ситуации, когда официальный курс выше рыночного, возникают затруднения у экспортеров при реализации валютной выручки, и в связи с этим снижается эффективность экспортных операций. Установление официального обменного курса с объективной неизбежностью порождает возникновение дилингового курса черного рынка. Само функционирование дилингового черного рынка иногда приводит к дилинговым операциям за пределами страны, и курс, который устанавливается при данных сделках, называется оффшорным обменным курсом. Государство, устанавливающее официальные обменные курсы, как правило, вводит ограничения и запреты на перемещение валюты, как в страну, так и из нее.
В условиях, когда государство устанавливает котировку национальной валюты на основании спроса и предложения, сложившегося на рынке, существует система плавающего валютного курса. Плавающий валютный курс, со своей стороны, приводит к усилению валютных рисков и обусловливает воздействие мировых финансовых кризисов на национальную промышленность. Для поддержания стабильности валютного курса национальной денежной единицы Национальные банки стран, где существует система плавающих валютных курсов, осуществляют интервенции на национальном валютном рынке. Именно валютные интервенции при системе плавающих валютных курсов позволяют удерживать обменные курсы в заданных параметрах. Сам механизм валютных интервенций заключается в покупке (или продаже) большого количества валюты на валютной бирже страны при их избытке (или недостатке).
Валютные интервенции предполагают наличие в Национальных банках достаточно большого количества золотовалютных резервов, с помощью которых правительство страны может поддерживать стабильный курс национальной валюты на валютном рынке государства. Валютные интервенции, связанные с непосредственной покупкой (продажей) валюты на национальной валютной бирже, называются прямыми валютными интервенциями. Кроме прямых валютных интервенций государство может осуществлять и непрямые валютные интервенции. К непрямым валютным интервенциям относятся: проводимая денежно-кредитная политика, фискальная политика, манипулирование угрозами и обещаниями и т.п. Усилия правительства по регулированию обменных курсов (как директивным, так и рыночным методом) наиболее эффективны, если данные действия скоординированы с правительствами других стран. Наиболее совершенной в современных условиях является система "европейской валютной змеи" в рамках Экономического и валютного союза стран ЕС, установившая жесткую увязку национальных валют с евро. В будущем вполне вероятно принятие подобного международного соглашения и странами СНГ, основой которого станет валютное соглашение двух стран -- России и Беларуси.
Важное значение валютного курса для достижения макроэкономического равновесия в экономике предопределяет необходимость его государственного регулирования. Основными методами государственного регулирования валютного курса являются:
Валютная интервенция (покупка--продажа иностранной валюты);
Операции Национального банка на открытом рынке (покупка--продажа ценных бумаг);
Изменение Национальным банком уровня процентных ставок;
Изменение Национальным банком норм резервирования.
Объектом национального (в том числе и межгосударственного) регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют. Валютные ограничения -- это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями. Под валютными ограничениями следует понимать любые действия официальных инстанций, непосредственно ведущие к снижению возможностей, повышению издержек или направленному затягиванию осуществления валютного обмена и платежей по международным сделкам. Официальное запрещение свободно распоряжаться средствами на счетах в банках называется блокированием. Валютные ограничения подразделяются на:
1. Ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса;
2. ограничения по операциям резидентов и нерезидентов;
3. ограничения по финансовым операциям, связанным с движением капитала.
Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка, международное перемещение капиталов.
Как показывает международный опыт, переход к конвертируемости обычно начинается именно с внешней обратимости. Мотивы такого предпочтения, как правило, заключаются в следующем:
Внешняя обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей;
Складывается более или менее устойчивый международный спрос на валютный курс и валютное положение страны;
Создается и укрепляется престиж валюты в глазах мировой деловой общественности.
Обратимость национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов такие, как:
1. свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок в стране и за рубежом;
2. расширение возможностей привлекать иностранные инвестиции и осуществлять инвестиции за рубежом;
3. стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на эффективность, гибкость и приспосабливаемость предприятий к меняющимся условиям;
4. подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам и качеству;
5. возможность осуществления международных расчетов в национальной валюте;
6. на уровне народного хозяйства в целом специализация с учетом относительных преимуществ, наиболее оптимальное и экономное расходование материальных, финансовых и трудовых ресурсов.
По степени конвертируемости различают следующие виды валют:
1. свободно конвертируемая (резервная);
2. частично конвертируемая;
3. замкнутая (неконвертируемая);
4. клиринговая.
Свободно конвертируемая валюта -- это валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты. Сфера обмена свободно конвертируемой валюты распространяется на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движению внешних кредитов или заграничных инвестиций.
Среди свободно конвертируемых валют имеется ряд валют, которые называют резервными валютами, ибо в таких валютах Национальные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов. Практически все внешнеторговые и финансовые операции осуществляются в долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках, иенах, и именно эти валюты составляют почти 100% мировых валютных резервов.
Частично конвертируемая валюта -- национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций. Как правило, эта валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного оборота. Частичная обратимость валюты происходит в тех случаях, когда на некоторые отрасли внешнеэкономической деятельности или категории владельцев валюты режим конвертабельности не распространяется. Обратимость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками. Здесь возможны самые разные комбинации в зависимости от того, какие сделки, по каким направлениям и для каких участников освобождаются от государственных валютных ограничений, а какие еще нет. Из режимов частичной обратимости наибольшее распространение имеет вариант, когда свободный обмен национальной валюты на иностранные денежные ценности разрешается только в отношении текущих операций и не допускается по сделкам, связанным с заграничными инвестициями и другими международными перемещениями капиталов.
В странах с частично конвертируемой валютой государство не использует валютные ограничения -- законодательное или административное запрещение, лимитирование, регламентацию операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Они являются составной частью контроля государства, закрепляются валютным законодательством.
Валютные ограничения преследуют следующие цели:
1. выравнивание платежного баланса;
2. поддержание валютного курса;
3. концентрацию валютных ценностей в руках государства.
Замкнутая (неконвертируемая) валюта -- национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относится валюта стран, применяющих различные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, продаже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты, а также использующих различные меры валютного регулирования, в том числе валютные коэффициенты с целью ограничения расчетов в иностранной валюте.
Клиринговые валюты -- это расчетные валютные единицы; в которых ведутся счета в банках и производятся различные операции между странами, заключившими платежные соглашения клирингового типа об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказанных услуг. Клиринговые валюты функционируют исключительно в их идеальной (счетной) форме в виде бухгалтерских записей по банковским счетам. Основанием для таких записей являются взаимные поставки товаров и оказание услуг странами -- участницами платежного соглашения. Клиринговые валюты не имеют ничего общего с теми валютами, от которых они получили наименование, поскольку порядок их использования принципиально иной.
Клиринговые соглашения заключаются, как правило, в следующих случаях:
1. для выравнивания платежного баланса без затрат золотовалютных резервов;
2. при необходимости получения льготного кредита от контрагента;
3. для безвозвратного финансирования страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом.
Впервые в международных расчетах валютный клиринг был введен в 1931 г. в период мирового экономического кризиса. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, предусмотренных в межправительственном соглашении:
1. систему клиринговых счетов, открываемых в уполномоченных банках;
2. объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть);
3. валюту клиринга -- единую согласованную валюту расчетов;
4. объем технического кредита -- предельно допускаемое сальдо задолженности, необходимое для бесперебойности расчетов и обычно определяемое в виде процента от объема поставок или в виде абсолютной величины;
5. систему выравнивания платежей;
6. систему окончательного погашения сальдо по истечении срока межправительственного соглашения.
В Республике Беларусь в настоящее время отсутствуют условия введения свободного обращения национальной денежной единицы, и поэтому вопрос о ее конвертируемости не стоит. Наша экономика, более чем на 2/3 привязанная к рынку сырья, материалов и энергоресурсов из Российской Федерации и рынку сбыта в Российскую Федерацию, нуждается сегодня в российском рубле как в главной для нее расчетной единице на межгосударственном уровне. Введение Республикой Беларусь самостоятельной денежной единицы не устранило ее зависимости от российского рубля. Подъем экономики, сбалансированная фискальная и монетарная политика создадут условия для постепенного перехода национальной денежной единицы Республики Беларусь к конвертируемости стоимости.
Главным методом регулирования валютного курса является валютная интервенция, то есть покупка-продажа иностранной валюты на национальную. Покупка иностранной валюты центральным банком означает расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной и снижению курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что вызывает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты. Такие методы денежно-кредитной политики центрального банка, как изменение процентной ставки, уровня обязательных резервов, операции на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг), воздействуя на уровень рыночных процентных ставок и объем денежной массы (т.е. предложение национальной валюты), вызывают соответствующее изменение валютного курса.
Закон "О валютном регулировании и валютном контроле":
Центральный банк Российской Федерации является основным органом валютного регулирования в Российской Федерации.
Валютный курс (обменный курс) означает количество единиц одной валюты, которое можно купить (обменять) на единицу другой валюты. С учетом сказанного, обменный курс является ценой одной валюты в единицах другой валюты. Эта цена определяется рядом факторов, таких как:
1) общий уровень товарных цен в двух странах;
2) ожидаемые темпы инфляции в двух странах;
3) уровень процентных ставок в двух странах;
4) степень торговых ограничений, к которым прибегают правительства двух стран из экономических и политических соображений.
Действия правительства, влияющие на валютный курс, принято делить на меры «косвенного» и «прямого» регулирования.
Косвенное воздействие на валютный курс оказывают все инструменты денежно-кредитной и финансовой политики Центрального банка (ЦБ) страны. Если, например, ЦБ осуществляет мероприятия, направленные на снижение инфляции в национальной экономике, то это непременно скажется на обменном курсе национальной валюты: при снижении инфляции (и прочих равных условиях) обменный курс стабилизируется. Таким образом, снижая инфляцию, ЦБ оказывает косвенное влияние на обменный курс.
Однако более быстрый и ощутимый эффект дают меры прямого регулирования валютного курса. К ним, прежде всего, относятся: политика учетной ставки ЦБ и валютные интервенции на внешних валютных рынках. Повышая учетную ставку, (т.е. процент, который ЦБ взимает с коммерческих банков за предоставление им кредита), ЦБ прямо воздействует на обменный курс национальной валюты в сторону его повышения. Ведь при высоком проценте коммерческие банки берут меньше кредитов и меньше покупают иностранной валюты на внешних валютных рынках. А снижение спроса на валюту ведет к повышению обменного курса национальной валюты.
Проводя валютную интервенцию, ЦБ продает (или покупает) валюту своей страны на внешних валютных рынках: продажа способствует снижению обменного курса, а покупка – повышению.
Еще одним прямым методом регулирования валютного курса является «девальвация» (или ревальвация) национальной валюты. Девальвация направлена на снижение курса своей валюты, а ревальвация – на его повышение (до отмены золотого стандарта, девальвация означала официальное снижение золотого содержания валюты, ревальвация – повышение). В наше время девальвация осуществляется путем снижения курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, о котором объявляет законодательный орган страны. Ревальвация также осуществляется как законодательное повышение валютного курса. Влияние этих мер на разные сферы экономики весьма противоречиво. Например, девальвация по своим экономическим последствиям негативна, так как приводит к уменьшению выручки в национальной валюте, но позволяет получить дополнительные выгоды импортерам и кредиторам, предоставляющим капиталы иностранным заемщикам.
Валютный коридор - это пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддерживаемые центральным банком посредством покупки и продажи валюты.
Характерная особенность валютного коридора состоит в том, что изменение курсовых соотношений и установление самого валютного курса могут колебаться исключительно в строго ограниченных и закреплённых нормативно-правовыми документами пределах. Следовательно, валютный коридор позволяет более точно прогнозировать экономическую ситуацию и тем самым значительно снижать риск в процессе осуществления внешнеэкономических операций, что является достаточно стабилизирующим фактором для всей экономики страны. В Российской Федерации валютный коридор впервые введён 8 июля 1995 г. и действовал до 1 октября 1995 г. Затем "коридор" был продлён до конца 1995 г. в пределах от минус 5,7 до плюс 7,5% от уровня курса доллара на 5 июля 1995 г. С 1 января до 1 июля 1996 г. был введён новый валютный коридор, на смену которому пришла так называемая скользящая привязка российского рубля к американскому доллару. Эта политика получила название наклонного валютного коридора, когда изменения валютного курса стали привязываться к прогнозным оценкам изменения уровня инфляции, но с небольшим отставанием. В период кризиса ликвидности, начавшегося в конце 2008 года ЦБ РФ ввёл так называемый бивалютный коридор, состоящий из отношения к рублю 0,55 доллара и 0,45 евро. При этом на бирже курс поддерживался в рамках коридора путём валютных интервенций из резервов ЦБ.
Мировой опыт свидетельствует о том, что валютный коридор вводится, как правило, в условиях отсутствия свободного капитала на финансовом рынке, из-за большого бюджетного дефицита, значительного внутреннего и внешнего долга.
В рамках национальной валютной системы комплекс мероприятий по валютному регулированию включает в себя два самостоятельных, но взаимосвязанных направления:
Денежно-кредитные мероприятия общего характера, направленные на финансовое оздоровление национальной экономики, снижение темпов инфляции, обеспечение устойчивости национальной валюты, повышение доверия к ней;
Мероприятия в собственно валютной сфере